为了使市场增长超过平均水平,我们需要一些不可预见的积极事件(如果设定超出市场能力的增长目标必然要用强力刺激手段)

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弗雷德·威尔逊对涨潮冲毁所有船只的规则印象深刻。

幸福就是不要把一个好市场误认为一个好企业。另一个意思是,当潮水退去时,潮水总是会回来,船会再次被冲到顶峰。

所以你必须做好准备,让你的公司在起伏不定的时候继续运营。正如拉丁谚语所说,夏天总有一天会结束,你必须为冬天做好准备。

但我们知道美好的时光终有一天会结束。我们所能做的就是让公司为不那么友好的商业环境做好准备。它需要一个商业模式,需要一个经验丰富、结构良好的团队,需要耐心的投资者。有了这些,努力工作,再加上一些运气,你就能在经济衰退中生存下来。

我曾经合作过的一些最好的公司都是在上一次泡沫的鼎盛时期获得资金支持的,而且做得很好。因此,当你创办一家公司时并不重要,重要的是你是否成功。因为现在,我们正处于涨潮中,所有的船都在上升,而且不会永远持续下去。"

弗雷德·威尔逊Fred Wilson在2006年春天写道,当时世界经济正在强劲增长。

经济衰退

有切口的奥卡姆剃刀

快进到2008年冬天。在市场崩溃期间,弗雷德·威尔逊大举收购了谷歌、苹果和亚马逊。从9月底到感恩节,他在这些股票中添加了四五次。因为他认为这些都是伟大的公司,而市场正在把它们送人,没有人买它们,他认为我们应该买它们。

弗雷德·威尔逊说,1974年对美国投资者来说是可怕的一年。水门事件和石油禁运令美国举步维艰,华尔街陷入二战以来最糟糕的熊市。截至10月,标准普尔500指数较两年前的峰值下跌48%,较10年前下跌约19%。

但如果一个大胆而谨慎的投资者在1974年底将资金投入股票并持有,到1984年底,他的总回报率将达到298%。到1994年底,他的总体回报率将为1423%。

如果你不想成为一个特别活跃的投资者,那就投资指数基金吧,就像巴菲特在信贷危机蔓延时建议投资者的那样。在未来十年,只要你能持有股票,股票几乎肯定会跑赢现金。

著名投资者威尔·普莱斯Will Price在弗雷德·威尔逊Fred Wilson等博客上写道,2008年,在他创业的第一年,即2002年,伟大的牛市已经结束,网络热潮突然结束,硅谷进入了紧缩和清算的一年。

他站在新一轮衰退中,回忆起上一次衰退,认为投资者不应该在衰退期间放弃对好公司的支持,因为有些大公司在经历洗牌后仍留在市场上。

就像奥卡姆的剃刀由14世纪的英国逻辑学家发明一样,“如果你不需要它,就什么都不加”,也就是说,用更少的钱也可以做得同样好,衰退削弱了不必要的非增值业务,衰退中的资源稀缺造就了真正经久不衰的公司。

2008年,安迪在《金融危机》中写了一篇关于下水道的文章,将下水道线缝合到新世纪,掀起了下水道热潮。但安迪很欣赏一位投资者,他说:“在过去十年里,市场上涨了多少 ”股票不能继续以这种速度上涨。该市场的历史平均年回报率约为8%,但在1990年至2000年间,该市场每年增长近15%。

这位投资者指出,只有一种方法可以回到平均水平,那就是在相当长的一段时间内,市场涨幅低于平均水平。安迪问:“这怎么可能 ”虽然科技股的价格很荒谬,但还有什么能让市场崩溃呢

然而,衰退确实发生了。第一批科技股暴跌,少数人看到了它的到来,但没有人看到恐怖袭击的到来,没有人看到安然和世通的财务欺诈事件的到来,最大的担忧是2000年的漏洞。

21世纪的第一个十年对投资者来说是一次巨大的震荡,但在某个时候,经济将复苏,股价回报将回到平均水平。要做到这一点,股票必须在某个时候表现出色。安迪给出了一个具体的指标,增长超过8%。

为了使市场增长超过平均水平,我们需要一些不可预见的积极事件。20世纪90年代,由于网络和互联网等技术的意外革命,股市飙升。接下来的十年,发生了一系列意想不到的负面事件。现在,也许几年后,我们将受到一波不可预见的积极事件的影响。

市场复苏有六种形式

每一次萧条之后,都会缓慢或快速地出现春季复苏。上周我们简要介绍了五种类型的经济复苏,今天我们将更详细地介绍它们。

V形恢复曲线

V型复苏的特点是急剧下滑,随后是快速和持续的复苏。这种反弹通常是由消费者需求和企业投资支出的快速调整推动的,因此,V型复苏可以被视为衰退的最佳情景。

1920-21年和1953年衰退后的美国复苏是两次V型复苏的典型例子。

结果,1920年战后经济产出下降了32%以上,失业率飙升至12%,许多公司利润下降了75%,道琼斯工业平均指数当年暴跌了47%。

1953年美国的经济衰退是V型复苏的另一个例子。这次衰退相对短暂而温和,GDP仅下降2.2%,失业率为6.1%。1953年第三季度,增长开始放缓,但到1954年第四季度,增长率远远高于趋势。因此,衰退和复苏的图表是V形的。

U形恢复曲线

当经济经历了这些指标的急剧下降,但没有明确定义的谷底,而是经历了一段停滞期,然后又相对健康地回升到上一个峰值时,就会出现U形复苏。这类似于V型复苏,只是经济在衰退底部挣扎的时间更长,而不是立即反弹。

美国历史上最引人注目的U型衰退之一是1973-75年的衰退。1973年初,美国经济开始收缩,在接下来的两年中继续下降或只是略有增长,GDP下降了3%,然后在1975年最终复苏。这场衰退的根源在于前几年的通胀政策,以及由此导致的美国最后一次与金本位制的破裂。

经济衰退开始的标志是1973年的石油危机和油价上涨,以及1973-74年的股市崩盘,这是现代历史上最严重的股市下跌之一,影响了世界各地的所有主要股市,使1970年代成为滞胀时代。

W形恢复曲线

W型复苏是指就业、GDP和工业产出等特定经济指标的急剧下降,然后急剧上升,然后再次急剧下降,最后再次急剧上升。W中间可能代表熊市中的一次大反弹,或是被另一场经济危机扼杀的复苏。

W型衰退可能是投资者情绪上最具挑战性的复苏形式,因为短暂的复苏可能会诱使他们过早回归。许多投资者认为经济已经触底反弹,回到了正轨,纷纷重返市场,但又被另一场衰退打乱了方向。

20世纪80年代初,美国经历了W型复苏。1980年1月至7月,经济经历了最初的衰退,然后在1981-1982年陷入第二次衰退之前,经济开始复苏几乎整整一年。

L形恢复曲线

L型复苏的特点是缓慢的步伐、持续的失业和停滞的经济增长。经济衰退之后,经济急剧下滑,但没有相应的大幅复苏。经济衰退后,有时需要几年才能恢复。

为了使市场增长超过平均水平,我们需要一些不可预见的积极事件(如果设定超出市场能力的增长目标必然要用强力刺激手段) 热门话题

定义L型复苏的最重要特征是经济在衰退后未能恢复充分就业。在L型复苏期间,经济不会调整和重新分配资源,以使劳动力投入工作并快速提升业务运营。

一些经济理论提出了为什么会发生这种情况。凯恩斯主义经济学家认为,对消费不足和过度储蓄的持续悲观情绪将导致长期的经济萧条。

L型复苏的三个主要例子是从20世纪30年代的大萧条、日本失去的十年和2008年金融危机后的大衰退中复苏。这三个时期都以当时推行的大规模扩张性财政和货币政策而著称。

K形恢复曲线

当经济的不同部分在衰退后以不同的速度、时间或幅度复苏时,就会出现K型复苏。这与各行业或人群的均衡复苏形成鲜明对比。

K型复苏会导致经济结构或更广泛的社会结构发生变化,一些行业可能在衰退后立即出现强劲复苏,而其他行业可能仍处于缓慢增长甚至进一步衰退的泥潭中。

弗雷德·威尔逊认为自己是个乐观主义者。他说,即使在他一生中最严重的经济衰退期间,他也在思考下一步会发生什么,以及下一步如何赚钱。因为正如安迪所说,夏天是为冬天做准备,但冬天也是为夏天做准备。


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